本文在总览2025年主要经济数据演变的基础上，从独特的视角发掘重要特征经济指标的变化，得出或强化部分研究结论，对理解当前的政策，并预判2026年甚至未来更长时间的政策走向具有一定的启示意义。

　　（1）“供强需弱”的矛盾是当前宏观经济运行中最核心的结构性矛盾，其本质是供需结构的适配性下降。

　　（2）经济数据的“预期差”本身表明，中国供应链的韧性和产业升级的成效被市场阶段性低估，而对内部结构性问题的担忧则持续存在。

　　（1）未来宏观政策的优先级需更加向“扩内需、促消费”倾斜，且“促消费”的优先级摆在“扩投资”之前。

　　（2）更加能够理解中央经济工作会议提出的“逆周期调节”与“跨周期调节”有机结合，以实现短期稳增长与中长期结构性改革的平衡。

　　（3）“反内卷”政策将更有节奏地推进，而不急于一时；宏观经济“供强需弱”矛盾虽然突出，但可能正在边际缓解，这为实施结构性调整提供了有利的时间窗口。

　　（1）人口结构的根本性转变正通过劳动力供给、内需结构和资本形成三大渠道，深刻重塑中国经济的基本盘。

　　（3）“供强需弱”矛盾长期来看，其本质之一是人口转型期“供给能力刚性”与“需求增长弹性”之间的长期失衡；人口结构变化对金属行业的影响体现在需求总量的结构性转折，并推动金属行业内部的结构升级。

　　中国经济在复杂内外环境下呈现出的结构性分化、动能转换与韧性凸显的总体特征。首先，经济增长的核心驱动力发生了显著切换，出口与高端制造业成为稳定基石，而内需中的房地产投资持续形成拖累。出口增速在经历年初波动后，自二季度起持续回升，至年底表现强劲，显著超出了市场普遍预期。与此同时，代表产业升级方向的制造业投资增速全年保持稳健，明显高于整体固定资产投资增速。这与消费（社零）的温和复苏、基建投资的平稳发力共同构成了一定的支撑。然而，房地产投资作为过去的重要引擎，其增速全年深陷负增长区间，是拖累整体固定资产投资（固投）增速低于预期的核心因素。这种分化清晰地印证了政策层面推动的“新旧动能转换”：传统动力（房地产）进入深度调整，而新动能（高端制造、绿色产品出口）的韧性不断增强，成为缓冲经济下行压力、实现年度增长目标的关键。

　　其次，价格数据与部分内需指标持续偏弱，反映出“供强需弱”的宏观矛盾依然突出，有效需求不足是当前经济面临的主要挑战。CPI持续在低位运行， PPI虽同比降幅有所收窄，但多数时间仍处于负值区间。这直接反映了国内工业领域供需关系偏松、终端消费需求复苏基础不牢的现实。与此同时，社会消费品零售总额（社零）的复苏曲线相对平缓，与工业增加值（工增）的平稳增长形成一定对比，表明生产端的恢复向居民收入增长和消费信心修复的传导尚不完全顺畅。价格信号的疲软和部分内需的温和表现，共同指向宏观经济仍处于需求驱动转型的关键阶段，扩大内需、提振信心是政策需要持续发力的方向。

　　最后，经济数据的“预期差”本身蕴含重要市场信号，反映出政策效力与市场情绪的互动。根据此前市场主流预期，将2025年12月主要数据的预期与实际值对比（预期差）。可以看到，出口、工业增加值等数据普遍超出市场预期，而房地产投资、消费等则可能低于或符合预期。这种系统性“超预期”与“低预期”的格局具有双重启示：一方面，它表明中国供应链的韧性和产业升级的成效可能被市场阶段性低估，从而带来投资机遇；另一方面，也显示市场对内部结构性问题（如房地产风险、消费复苏斜率）的担忧持续存在。这种预期差的存在，凸显了宏观经济治理的复杂性，即需要在稳定传统部门以防风险的同时，全力培育和支持新增长点，并通过清晰的跨周期政策框架来稳定和引导市场长期预期。这可能是政策层面提出“逆周期+跨周期”，“两只腿走路”的重要现实原因。

　　2025年主要经济数据的演变，帮助市场参与者更加理解2026年政策意图。政策需要保持战略定力，在短期“逆周期调节”以稳增长、防风险的同时，必须坚定不移地通过“跨周期调节”深化结构性改革，推动资源进一步向科技创新、产业升级和绿色转型集中，最终实现内生动能的根本性提升和高质量发展。

　　2025年中国经济内部供需两侧的显著分化与失衡。具体来看，代表供给侧的“规模以上工业增加值”指数全年保持稳健上扬态势，表明工业生产端在政策支持与产业升级驱动下展现出强劲韧性和充沛活力。与之形成鲜明对比的是，代表需求侧的“社会消费品零售总额”指数增长曲线极为平缓，甚至出现波动停滞，与供给侧的差距在2025年被进一步拉大。这种直观的“剪刀差”扩大趋势，精确量化了当前宏观经济运行中最核心的结构性矛盾。

　　结合2025年全年特别是12月的实际经济数据，这种“供强需弱”的图景具有深刻的意义。一方面，“供给强”的韧性得以验证。2025年12月，工业增加值同比增长5.2%，高于市场预期，其中高技术制造业增长尤为突出。这背后是产业政策持续发力、出口（特别是“新三样”）表现超预期以及设备更新改造等政策对生产的直接拉动。另一方面，“需求弱”的疲软现实同样被数据证实。2025年12月，社会消费品零售总额同开云网站 kaiyun网址比仅增长3.7%，全年呈趋势性下跌。尽管有低基数效应和以旧换新等政策支持，但复苏斜率依然温和，凸显居民消费信心和收入预期修复缓慢。固定资产投资全年累计增长-3.8%，其中房地产投资深度下滑形成主要拖累，而制造业和基建投资则相对稳健。这种数据组合意味着，旺盛的生产能力未能被同样强劲的终端消费和投资需求有效吸收，形成了“供”持续强于“求”的宏观格局。

　　2025年供需失衡状态的延续，传递出多重重要的经济信号与警示。首先，它直接解释了价格数据持续疲软的根本原因。2025年12月，PPI同比下降1.9%，虽环比略有改善，但连续多月的负增长直接反映了工业品领域供需不匹配带来的价格下行压力。CPI同比上涨0.8%，同样位于低位，核心CPI仅为0.5%，表明终端消费需求的回暖不足以支撑普遍的价格上升。其次，它加剧了微观主体的经营压力。工业企业面临“增产不增收、增收不增利”的困境，利润空间受到挤压。最后，它揭示了经济增长的内生动能转换尚未完成。经济增长虽然保持了合理区间，全年5.0%左右，但更多地依赖生产供给和外部需求支撑，内需特别是消费这个“主引擎”的驱动力仍有待加强。

　　因此，“失衡”状态对未来政策制定具有明确开云网站 kaiyun网址的启示方向，为市场参与者理解并预判未来政策走向提供了特殊的视角。2026年1月初《人民日报》连续发表钟才平署名评论员文章，其中第四篇为《统筹促消费和扩投资，建设强大国内市场》，指出从经济运行逻辑看，消费是最终需求，投资是当期的需求和未来的供给。

　　第一，宏观政策的优先级需要更加向“扩内需、促消费”倾斜，这是“两新”政策在年初就有新动向，并且未来可能持续加码的重要原因。第二，“促消费”的优先级摆在“扩投资”之前。经过计算后发现，一个非常有趣而有意义的数据现象是，近年来消费端对GDP的边际贡献度逐渐高于投资端，而且2025年消费端对GDP的边际贡献度平均值显著高于2022年至2024年。这就说明，从政策投入-产出的“性价比”角度而言，政策资金更愿意被投入到消费端领域。第三，在供给端，政策需从“保量”向“提质”和“优结构”深化。继续通过“反内卷”和统一大市场建设，引导资源从低效过剩领域流向高技术制造业和现代服务业，使供给结构更好地匹配升级中的需求。第四，需加强宏观政策的系统性和协同性。财政、货币、产业、就业等政策应形成合力，既要通过逆周期调节稳定总需求，防止经济失速，更要通过跨周期设计，着力解决收入分配、社会保障等深层次问题，从根本上扭转“供强需弱”的失衡局面，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　制造业与非制造业PMI新订单相对表现的长期趋势揭示了我国经济动能转换的关键转折。经过数据处理后，我们计算出了制造业与非制造业PMI新订单的相对表现。在2020-2024年疫情期间，制造业新订单景气度的相对表现长期高于非制造业，这对应着特殊时期全球供应链重构背景下中国制造业的扩张周期，但也积累了部分行业产能过剩的压力。仅是在2022年年底至2023年年初的一个时期，非制造业景气度相对表现显著超出制造业，这段时期正好对应疫情防控常态化开始的阶段。然而进入2025年后，这一格局发生显著变化：非制造业新订单景气度相对表现显著攀升，并在年底实现对制造业的反超。这一交叉拐点的出现，与2025年消费服务业持续复苏、基建投资稳步推进、“两新”政策（设备更新、消费品以旧换新）发力带来的需求释放密切相关，标志着政策正从“生产端领先”向“需求端拉动”平稳切换的努力。

　　这一趋势变化具有三重重要意义。首先，它印证了宏观经济“它为“反内卷”政策提供了有利的时间窗口。当前制造业总体供需趋于平衡，部分行业产能利用率回升（2025年四季度全国制造业产能利用率达75.2%），使得政策可以从容聚焦于结构性调整，而非一刀切。

　　基于此，我们预测2026年甚至更长期的政策重点分为短中长期：短期需巩固非制造业复苏势头，通过稳定就业、增加居民收入等措施夯实消费基础，并加大服务领域高质量供给，在此时期，“反内卷”并非急迫性较强。预计相关政策将于2026年进入执行阶段，但舆论温度稍降低。中期应利用制造业景气相对平缓的窗口，深化“反内卷”政策，重点化解钢铁、建材等传统行业过剩产能，通过环保、能耗等标准推动产业整合，同时引导资源向高端制造和绿色转型领域集聚。这是一个时间较长的过程。长期须构建制造业与非制造业良性互动机制，推动生产性服务业与先进制造业深度融合，使供给体系更好适应需求结构变化，最终实现经济在更高水平上的动态平衡。

　　人口结构变迁正在成为影响宏观经济表现的关键底层变量。中国人口增长在经历长期扩张后，在2022年首次转为负增长-85万人，而2025年的人口负增长幅度扩大至约-339万人。这一结构性转变并非孤立事件，而是与当前经济运行中的诸多特征——如“供强需弱”的矛盾、消费复苏的平缓、以及增长动能的转换，存在着深刻的内在联系。

　　这一人口趋势对经济的直接影响首先体现在劳动力供给和需求结构上。2025年工业生产和出口的强劲与相对平稳的就业数据并存，部分得益于劳动生产率的提升和产业自动化的发展，这在一定程度上缓冲了劳动力数量减少的即时冲击。然而，人口负增长与老龄化加速的长期影响更关键地作用于需求侧，特别是消费。2025年社会消费品零售总额增速始终温和，除去收入预期因素外，人口总量见顶并开始减少、以及老龄化社会消费倾向和结构的变化（例如，医疗保健支出占比上升，而大宗耐用消费品增速放缓），是抑制社会总消费支出快速增长的一个根本性、长期性因素。这使得扩大内需、尤其是激发消费潜力面临比以往更为复杂的挑战。

　　更重要的是，人口变化与资本形成和经济增长潜力密切相关。一方面，储蓄率kaiyun登录入口 kaiyun平台可能随老龄化而逐步下调，影响资本积累；另一kaiyun登录入口 kaiyun平台方面，房地产市场的长期需求预期与人口峰值和年龄结构直接挂钩，这有助于解释2025年房地产投资为何持续深度调整，并成为固定资产投资的主要拖累。展望长期政策方向，传统依赖人口红利和规模扩张的增长模式必然难以为继，而提升全要素生产率——通过科技创新、产业升级和人力资本质量提升是支撑中国经济中长期增长的唯一路径。

　　“供强需弱”矛盾长期来看，其本质之一是人口转型期“供给能力刚性”与“需求增长弹性”之间的长期失衡。这一根本性转变，对资源密集型的金属行业产生了深远而分化的影响。

　　人口结构变化对金属行业的影响首先体现在需求总量的结构性转折上。对黑色金属（主要指钢材）而言，其传统需求主力——房地产和基建投资正面临长期拐点。2025年房地产投资持续负增长，全年固定资产投资累计增速仅-3.8%，与人口峰值和适龄购房人口下降的趋势高度吻合。这意味着钢铁行业赖以生存的“粗放式”规模扩张时代已然结束。12月数据显示，尽管基建投资在政策支撑下保持稳定，但难以抵消地产下行的拖累，钢材消费总量已进入平台期甚至缓慢下行通道。与之形成对比的是，有色金属行业在新能源、高端装备等新兴领域找到了结构性增长点。2025年电动汽车、光伏组件等“新三样”出口的强劲增长，直接拉动了铝铜、锂等金属的需求。人口结构变化虽抑制传统需求，但经济转型催生的绿色化、智能化趋势，为有色金属创造了新的增长极。

　　其次，人口质量红利正在替代数量红利，推动金属行业内部的结构升级。劳动力人口的绝对减少倒逼产业向资本和技术密集型转变。具体到黑色金属，政策推动的“反内卷”和兼并重组，可能将促使钢企从追求规模转向追求高附加值（如高端汽车板、电工钢）。12月数据显示，尽管粗钢产量承压，但高附加值产品占比持续提升。对有色金属而言，新能源产业对材料性能的苛刻要求（如动力电池用高纯度铜箔、轻量化铝合金）正驱动企业加大研发投入。这意味着，金属企业的竞争将从资源获取和成本控制，转向技术迭代和产品差异化能力。

　　这一转变对金属行业带来持续性启示。对于黑色金属行业，“总量见顶、结构分化”的现实不会改变，发展战略需从扩张产能转向淘汰落后、产品升级和产业链效率提升（如发展智能制造、供应链优化）。对于有色金属行业，则需紧抓能源革命和产业升级机遇，但也要警惕新兴领域可能出现的阶段性产能过剩。人口结构这一慢变量正通过需求结构、要素成本和政策导向，深刻重构金属行业的竞争格局和发展路径。企业需从过去追求规模扩张的思维，转向质量提升、技术突破和绿色可持续发展，方能在人口新常态下构建新的竞争优势。

　　据Mysteel模型测算，中国人均耗钢量预计将从当前的600kg/人以上水平逐步缓慢下降，最终有望稳定在400～500kg/人的区间，这将显著高于英、美后工业化时期的平台水平，体现中国作为制造业大国和超大经济体的独特结构。而即使人均耗钢量可能仍高于英美水平，但人口净增长为负，将持续推动粗钢消费量下行。综合来看，以2025年预期的粗钢表观消费量9.04亿吨（官方粗钢产量与钢材直接净出口量的差值，同比2024年约增1.3%）为基础，通过Mysteel模型数据推算，届时2028年（房地产市场可能企稳的时间）粗钢表观消费量或降至8.8～8.9亿吨的下限。